【大車網(wǎng) 轉(zhuǎn)載】中重卡仍下滑，6、7月份可能是周期底部，8月份之后有望回升。福田公司中重卡產(chǎn)品銷量較行業(yè)表現(xiàn)要好，2011年，行業(yè)整體下滑9%，公司增長(zhǎng)5.1%，市場(chǎng)份額提升至9.3%。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)性下滑，國(guó)家放松房地產(chǎn)調(diào)控和加大基建投資的預(yù)期逐漸增強(qiáng)，利率三年來(lái)首次下滑增強(qiáng)市場(chǎng)信心，但2009年“4萬(wàn)億”對(duì)經(jīng)濟(jì)造成巨大損傷，導(dǎo)致發(fā)改委在項(xiàng)目審批上亦步亦趨，我們認(rèn)為刺激政策放在下半年的可能性較大，下游房地產(chǎn)和基建投資增速有望逐漸回升。另外，2009年和2010年銷售的中重卡逐漸進(jìn)入換車周期，預(yù)計(jì)6、7月份中重卡行業(yè)見(jiàn)底，8月份之后迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)周期。
中重卡毛利率顯著回升。受原材料成本大幅提高和產(chǎn)能利用率降低拖累，2011年公司中重卡毛利率下滑5.2個(gè)百分點(diǎn)至6.5%。2011年下半年開(kāi)始原材料價(jià)格開(kāi)始回落，公司中重卡毛利率顯著回升，帶動(dòng)2012年一季度公司綜合毛利率回升至11.2%，已經(jīng)回到2010年的水平。
輕卡注重優(yōu)化結(jié)構(gòu)，高低兩頭都受益。城市物流和排放升級(jí)將促使中高端輕卡替代低端產(chǎn)品，而隨著農(nóng)作方式改變和消費(fèi)升級(jí)，低端輕卡將向下替代農(nóng)用三輪車，公司作為輕卡龍頭，口碑好，產(chǎn)品線完備，高低兩頭都受益。1-5月，公司輕卡下滑3.8%，好于行業(yè)的-6.1%，份額仍在提升。
上下游資源整合能力強(qiáng)，毛利率將持續(xù)提升。公司底盤自配率接近100%。中高端輕卡全部配備自產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)，其中歐馬可配備康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)，奧鈴配備康明斯或奧鈴發(fā)動(dòng)機(jī)，時(shí)代屬于低端產(chǎn)品，目前發(fā)動(dòng)機(jī)基本外購(gòu)。康明斯尚處于擴(kuò)產(chǎn)過(guò)程中，年底產(chǎn)能能達(dá)到10萬(wàn)臺(tái)，2015年將達(dá)到40萬(wàn)臺(tái)，完全可以滿足公司未來(lái)中高端輕卡產(chǎn)品的成長(zhǎng)。與戴姆勒的合資公司將生產(chǎn)OM457發(fā)動(dòng)機(jī)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能5萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)2014年初投產(chǎn)，OM457主要配備高端重卡和工程機(jī)械以及出口產(chǎn)品。
資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)收益可有效平滑轉(zhuǎn)讓中重卡業(yè)務(wù)造成的報(bào)表業(yè)績(jī)下滑。福田公司和戴姆勒成立的合資公司已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，7月1日起中重卡業(yè)務(wù)不再并表。公司陸續(xù)將歐曼兩個(gè)工廠和H4技術(shù)轉(zhuǎn)至合資公司，由此形成的資產(chǎn)重轉(zhuǎn)讓溢價(jià)收益將超過(guò)50億元，其中今年將確認(rèn)30億左右，短期內(nèi)可有效平滑轉(zhuǎn)讓中重卡業(yè)務(wù)造成的報(bào)表業(yè)績(jī)下滑。
